恩华药业(002262):增速略有回升 费用控制良好
净利润增速有所回升：公司第三季度的销售增速略有下滑，实现销售收入3.22亿，环比下滑约700万元，同比增速为11.71%，增速略有下滑，与公司季节性销售波动有关；第三季度毛利率38.26%，与前两个季度基本持平。第三季度公司实现净利润约2200万元，环比减少约400万元，但同比增速提高到48.41%，增速较第二季度回升约7个百分点。
费用率控制良好：公司第三季度延续了前期良好的费用控制水平，销售费用和管理费用率均较同期下降了约1个百分点，财务费用也下降约0.4个百分点。前三季度公司资产减值计提约270万，同比减少约170万。公司良好的费用控制是其利润增速大幅超过销售增速的重要原因。
产品线完备后续爆发力值得期待：长期来看，我们依旧看好公司营销和研发的实力。公司新产品甲磺酸齐拉西酮冻干粉针将逐渐投产，而异丙酚、芬太尼等中枢神经类新药储备充分，获批后公司可以凭借其专业化的销售络保障新产品快速推向市场，业绩具有爆发式增长的可能。
维持"增持"的投资评级：由于公司管理费用和资产减值计提低于我们的预期，我们微调公司2010-2012业绩预测至0.35(原预测0.34元)、0.46、0.63元/股，目前估值水平较高，但考虑到公司的专业化销售络和完备的产品线，我们对公司长期的发展前景依然看好，维持公司"增持"的评级。